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价值选股+RSRS择时（聚宽克隆 post/15002）综合验证报告
生成日期: 2026-08-23 ｜ 数据与代码全本地 ｜ autoquant.com.cn/intro/
> 验证日期： 2026-08-19 · 本地平台全链（离线复现→harness→引擎真实撮合→三窗口→2×成本→变体消融） > 源策略： D:\桌面\择时\择时策略.txt（克隆自聚宽"K线放荡不羁"，《价值选股与RSRS择时》） > 复现产物： tools/rsrs_value_rebuild.py（信号+池子重建）、tools/rsrs_value_gen_strategy.py（字面量策略生成）、strategies/examples/rsrs_value_v1.py（忠实版）、rsrs_value_v2_chgonly.py（仅变动调仓变体）、results/rsrs_value/
一、策略逻辑还原
- 择时: RSRS（光大证券阻力支撑相对强弱）——000300 指数日频 high~low 滚动 OLS(N=18）取斜率，对近 M=1100 个斜率做标准化，再乘 斜率×R² 右偏修正；>0.7 开仓持有，<-0.7 清仓空仓，中间维持原态。
- 选股: 全A（原文无过滤）按 PB 升序 rank + 1/ROE 降序 rank 求和，取最小 10 只，每日等权再平衡（order_target_value 各 1/10）。
- 仓位: 择时看空=空仓；看多=10 只等权。
二、复现口径（防未来函数，全部公告日/T-1）
- 信号：决策日 T 仅用 ≤T-1 数据（斜率、R²、1100 窗口均截到 T-1）；引擎 T 日 15:00 调仓，当日收盘（前复权）成交。与原策略 T 日开盘成交相比偏保守（T-1 信号 T 收盘成交）。
- 选股池：PB=未复权收盘×总股本/归母权益（f_ann_date≤T-1 最后一份财报），ROE=平台因子缓存 TTM（公告日防未来已内置）；全A 含退市股(daily_delisted UNION，消幸存者偏差）。
- 信号链核验：2015-06-12 转负、06-17 清仓——躲掉 2015 股灾主跌段 ✓；全历史 98 次翻转，持有占比 42.4%。
三、宣称 vs 实测（核心打假）
| 口径 | 宣称（原文， 约2010-2018） | 实测（本平台， 引擎真实撮合） |
|---|
| 年化 | 近 30% | +4.9%(2014-2026 全窗口） |
| 夏普 | 1.4 | 0.36 |
| 最大回撤 | 20% 以内 | -59.4% |
| 交易次数 | 8 年 1400 次 | 12.4 年 13028 次 |
- 原文窗口（2010-2018，价值因子黄金期）本策略确实有过高光：本平台 2014-2019 段 +165%（年化 17.6%)——能跑赢但远够不上宣称的 30%/夏普1.4/回撤20%。
- 交易次数对不上账：原文"8年1400次"与其代码语义（每个看多日 order_target_value 每日再平衡）自相矛盾。变体验证：仅成员变动调仓（5839 笔，成本省 6.7 万）收益反而 更差(+37.0% vs +76.8%)——每日等权再平衡本身是收益引擎（低 PB 篮子内高抛低吸的再平衡溢价），不是记账噪音。原文业绩图与代码语义对不上，展示口径存疑。
四、按原策略展示窗口对齐复测（2013-10-10 ~ 2018-10-10，50万）：差异从哪来
聚宽原文展示曲线为 2013-10-10~2018-10-10、50万本金（原文截图：策略收益约 +350%，基准约 +25~35%，宣称年化近30%）。本平台移植版在完全相同的窗口复测，逐项对齐后分解差异：
| 口径 | 总收益 | 年化 | 最大回撤 | 夏普 | 成交 |
|---|
| 聚宽原文展示（2013-10~2018-10） | 约 +350% | ≈30% | 图上≈20%内 | 宣称1.4 | 宣称8年1400次 |
| 本平台同窗复测（万0.9+4bps） | +175.1% | +23.2% | -16.3% | 1.16 | 4187次（费用4.6万=本金9.2%) |
| 同期沪深300 | +35.1% | +6.4% | -46.7% | — | — |
差异分解（5 年 2 倍差距的去向）：
- 窗口本身就是价值因子黄金期（真实部分）：同窗复测 +175%/年化23.2%/夏普1.16，大幅跑赢指数 140pp——2014Q4 低PB银行股暴动、2015 每日再平衡溢价、RSRS 逃顶躲开股灾主跌段，三重红利同窗完整复现。这段辉煌是真的，不是编造的。
- 成交价口径（系统性差异）：聚宽为"盘前出信号、开盘价成交"；本平台为更保守的"T-1信号、当日收盘价成交"。在 2014Q4 银行股连续跳空高开、2015 股灾连续跳空低开的年份，开盘/收盘成交的差异会系统性放大——这是两边同台对不齐的第一技术来源。
- 成本口径相当（非差异来源）：双方手续费同量级（本平台 4187 笔/4.6 万=本金 9.2%），成本解释不了 2 倍差距。
- 幸存者偏差（中性）：聚宽回测含退市股，本平台也含（daily_delisted UNION），两边都不注水。
- 残余差距=展示口径疑点（原文旧案）：原文宣称"8年1400次交易"与其代码"每个看多日每日等权再平衡"语义自相矛盾（本平台同窗 5 年即 4187 次）——交易次数对不上，其展示净值曲线的生成口径存疑，残余差距大概率源于此。
一句话：同窗复测证明黄金期红利为真（+175% vs 指数+35%），但聚宽展示值（+350%）连黄金期自己的同窗复测都对不上；而哪怕是真的黄金期数字，放到 2014-2026 全历史也只剩年化 4.9%——窗口选择决定了你看到的收益，这就是"展示窗"与"全周期"的标准距离。
五、引擎实测明细（万0.9+4bps，100万，2014-01→2026-06）
- 全窗口: +76.8%，年化 4.9%，回撤 -59.4%，夏普 0.36，波动 16.8%，13028 笔，费用合计 18.1 万（本金 18%)
- 同期沪深300: +114.4%，回撤 -46.7%——策略跑输指数 37.6pp 且回撤更深
三窗口切片（vs 沪深300）
| 窗口 | 策略 | 沪深300 | 判读 |
|---|
| 2018-2019 | +14.5%（回撤-30.1%) | +0.2%(-32.5%) | 跑赢（价值因子余温+择时躲开2018熊市） |
| 2020-2022 | -47.3%(-48.2%) | -6.8%(-39.6%) | 灾难：价值股死亡螺旋（低PB越跌越买）,RSRS在反弹中反复抄底挨揍 |
| 2023-2026 | +16.3%(-15.7%) | +28.1%(-24.8%) | 转正但跑输指数 |
2× 成本压测
+60.3%（年化 4.0%，回撤 -61.0%)——未翻转符号，死因不是成本，是风格衰变。
分年收益（引擎， 诚实成本）
2014 +70.4 / 2015 +21.5 / 2016 +1.6 / 2017 +9.9 / 2018 +12.9 / 2019 +6.7 / 2020 -25.1 / 2021 -15.3 / 2022 -14.3 / 2023 +4.1 / 2024 +16.8 / 2025 +8.6 / 2026H1 -11.6
六、四约束终审结论： 否决（不部署）
- 未来函数: 无（复现侧公告日+T-1 全截断；原文聚宽 get_fundamentals 亦为公告口径）。✓ 通过
- 防过拟合: ✗ 风格/regime 依赖实锤——edge 集中在 2014-2019 价值因子黄金期；2020-2022 价值因子死亡期连续三年大亏（-25/-15/-14)，与平台既有教训（财务质量因子 2020 后全灭）完全互证。W2 单窗 -47.3% ≤ -20%，触发窗口否决。
- 真实成本: 2× 压测不翻转（非成本敏感），但 13028 笔成交费用达本金 18%——高频再平衡结构对成本极度敏感，放大了实盘摩擦风险。
- 实盘可执行: ✗ 回撤 -59.4% 超出任何可承受口径；且宣称业绩（30%/1.4/20%）不可复现，展示口径与代码语义矛盾。
一句话: RSRS 择时本身有效（2015 逃顶信号链核验为真），但"低 PB+高 ROE 选股"这条腿 2020 年后已死，二者结合救不回价值陷阱；宣称业绩属价值因子黄金期+存疑的展示口径，不可部署。
七、教训入库
- 每日等权再平衡可以是收益引擎而非噪音：低 PB 价值篮子内"高抛低吸"的再平衡溢价 +40pp(13028 笔 vs 5839 笔变体对照）——评价价值篮子策略时，调仓频率本身是 alpha 的一部分，砍掉它成本省了收益掉更多。
- RSRS 择时信号链真实可信（2015-06-17 清仓躲过股灾），可作工具箱零件储备；但它只解决"什么时候持有"，解决不了"持有什么"——选股腿死了，择时只能减少暴露在死亡螺旋里的时间，不能创造正收益。
- 聚宽展示业绩先对账交易次数：宣称"8 年 1400 次"而代码语义是每日再平衡（我们 12.4 年 13028 次）——交易次数对不上=展示口径与代码不一致的第一信号。
- 价值因子（PB/ROE)2020-2022 的死亡在平台多因子研究（multifactor_report）中已有记载，本策略是又一次独立交叉验证。
八、终审确认（2026-08-23 复核）
应要求对 2026-08-19 的验证链做收口复核：直接复算全窗引擎 pkl（results/rsrs_value/full_2014_2026.pkl）——总收益 +76.81%、年化 4.7~4.9%、最大回撤 -59.44%、成交 13028 笔，与本报告第三节数字逐项一致；同日补做原文展示窗口（2013-10~2018-10）同窗复测（+175.1%/年化23.2%/回撤-16.3%/夏普1.16/4187笔），差异分解见新增第四节。结论维持不变：四约束终审否决，不部署。本 PDF 为最终交付版。