聚宽《多因子策略入门》(post/1399) 策略审查报告

> 日期： 2026-08-23 · 审查对象： E:\ZY\多因子\多因子.txt（聚宽量化课堂克隆） > 移植版策略： strategies/mf_jq1399_review.py · 口径： 沪深300成分月末快照(point-in-time) + roe公告日缓存 + circ_mv T-1 + 万0.9佣金/4bps滑点（严于原作零滑点）

一、策略是什么

教学级双因子选股：沪深300成分池内，按"市值越小越好 + ROE越高越好"等权排名打分，每 15 个交易日全换仓到得分前 20 名，等权持有。参数： tc=15 / yb=63 / N=20。

二、核心问题：为什么聚宽截图是 94%/年化433%，本报告全窗只有年化 2.9%？

这是本报告最重要的一节——巨大收益差异与引擎、成本、代码全都无关，差异 100% 来自回测窗口。

聚宽端截图数字：策略收益 94.05%、年化收益 433.37%、夏普 14.16、最大回撤仅 6.1%、胜率 93%。这组"完美"数字的破绽在算术里：年化收益是总收益的 4.6 倍，说明窗口只有几个月——把几个月的收益按复利放大到一年，就是 433% 这种数字。

窗口定位实锤：截图中"基准收益 43.65%"，逐日比对沪深300 历史，+43.65% 精确对应 2015-06-05（两位小数级吻合）。即该回测只跑了 2015-01-05 ~ 2015-06-05 这 5 个月——2015 年小盘股疯牛的最顶部段。

同一窗口两台引擎对照（分歧证伪）：本平台用更严的成本口径（万0.9佣金+4bps滑点，聚宽为零滑点）在同一窗口跑出 +113.2%（比聚宽的 94% 还高）、回撤同样只有 -5.9%。引擎之间没有任何分歧——同一策略在同一风口，谁都好看。

窗口一拉长，神话立刻崩塌：

三个月一倍的"年化433%"，十一年看只是"年化2.9%"。 这就是"展示窗数字"与"全周期真相"的标准距离。本策略的收益是 2015 年小市值风格的一次性馈赠——风口在，五个月翻倍；风口走，十年磨损。凡是只给你看短窗口高收益的策略展示，先用这把尺子量一遍。

三、静态审查结论（逐条）

未来函数/口径

1. get_fundamentals(g.q, 当日) —— 聚宽官方口径按公告可见日处理，基本安全；但其估值字段(market_cap)为查询当市值（盘前=昨收市值），无未来函数。本平台移植版用更严的"公告日+T-1"双保险。
2. get_index_stocks('000300.XSHG') 不传日期 —— 聚宽回测内取回测当日成分（point-in-time），无生存者偏差，这点是对的。移植版用月末成分快照（同一语义）。
3. 停牌过滤"近63样本日零停牌" —— 严苛但合理。

逻辑漏洞/工程隐患

1. 零滑点（FixedSlippage(0)）——教学简化；15日×20只的调仓频率下，真实滑点是收益的一阶决定项，零滑点直接高估。
2. 无调仓带宽控制：排名轻微变化也全仓换，换手成本高（实测全窗交易成本 1.2~2.4 万/窗口，200万本金）。
3. fillNan 均值填充 ROE 缺失值：粗糙（等于给中性分），尚可接受。
4. 等权买入金额用 portfolio_value/N（含待卖持仓市值），先卖后买同bar——聚宽开盘撮合下成立，但涨停买不进/跌停卖不出时会静默偏离目标。
5. 手写冒泡排序+手写rank：O(n²) 教学可读性好，并列值处理不稳定，工程上脆弱。
6. 因子极度单一：小市值+ROE 双因子等权、无行业/风格中性化——策略本质是"沪深300内的小盘暴露"，业绩几乎完全由小盘股风格周期决定。
7. set_slip_fee 只在调仓日调用（佣金持久所以无害，但说明作者对引擎时机的理解是模糊的）。

过拟合风险：参数少+逻辑简单，过拟合风险低——这是教学策略唯一的结构性优点。

四、全窗口回测实证（本平台真实口径：万0.9佣金+4bps滑点，200万本金）

先消除一个误会：聚宽端跑出的"94%收益/433%年化/夏普14"是窗口魔术——其基准收益43.65%精确对应沪深300在 2015-06-05 的涨幅，即该回测只跑了 2015-01-05~2015-06-05 这 5 个月的小盘疯牛顶部段。本平台在同一窗口、更严成本下跑出 +113.2%（比聚宽还高）——引擎之间没有分歧，分歧只在窗口长度。短期收益的复利年化（94%→433%）是最经典的数字幻觉。

交易成本实测： W1窗口 1306笔/2.41万、W2 946笔/1.80万、W3 936笔/1.26万 —— 印证第5条：换手成本是真实拖累。

五、总评

• 作为教学示例：合格——代码结构清楚、因子排名/打分/调仓链路完整、point-in-time意识有（注释里明确提到成分股时变问题）。
• 聚宽端"94%/年化433%"与本报告的差异已在第二节钉死=纯窗口魔术（5个月疯牛段 vs 11.4年全周期），引擎对照无分歧（同窗本平台+113.2%更高）。
• 作为可实盘策略：不可部署。 理由：

1. 收益完全押注"小市值风格"单一暴露，2015年靠风格暴富、2016/2022-2024风格反转期连续重锤（三个窗口两个深亏）；
2. 回撤控制为零（无防御腿/无止损/无仓位管理），最大回撤 -42%~-54%，远超可承受范围；
3. 原作零滑点口径虚增收益，真实成本下原窗口年化 32% 已是最好成绩；
4. 沪深300池内做市值因子本身就是"在大象里挑相对瘦的"，暴露有限、噪声大。

• 可借鉴的零件：排名打分+等权+N只持有的框架本身可用；若要救活：池子换全市场（市值因子才真正有力）+ 加防御腿/趋势过滤压回撤 + 调仓带宽控制降换手 —— 但那已经是另一个策略了。

六、移植过程踩坑（留档）

• DuckDB glob 在 Windows 下必须正斜杠路径（反斜杠 glob 静默匹配0文件，不报错）；
• 日线 datetime=int64 YYYYMMDD000000，与8位日期比较要 ×1000000；
• "T-1" 要取"≤T-1的最近交易日"而非"恰好T-1"（周末/假期）；
• factors/roe/year=YYYY.parquet 是文件分区无year列，用 d 区间裁剪；daily/*/year=YYYY/ 是目录分区有year列。